【火电】：

国家进一步优化电价机制，减轻火电发电压力，但火电盈利无法恢复到去年水平。火电是新能源投资的最重要主体，目前我国电力需求在逐步增加，而整个行业都面临现金流亏损。政府新增煤炭产能、放开电价涨幅旨在稳定电力供给、帮助火电企业提升盈利继而转型成为投资新能源的动力。核增煤炭产能在一定程度上可以缓和矛盾，但是要持续观察供给释放速度，预计Q4煤价仍将高位运行，且考虑到当地经济的发展，各地对电价政策的执行程度不一定乐观，火电企业盈利的提升无法在年内兑现。

【新能源发电】：

多重政策催化下，新能源电力优势凸显，叠加装机量与盈利能力的“量利齐升”，成长属性逐步加强。十四五期间“五大四小”电力央企将贡献年化约40-50GW风电装机增量，预计全国十四五期间新能源发电装机量CAGR=20-25%，装机需求保持高增长。风机招标价格下行（2021H1均价较2020全年降低26%）与机组大型化等因素带来的装机成本全方位下行，长期来看，技术提升逻辑较为清晰，预计新能源发电尤其是海风成本将进一步下行。风电运营商有望实现装机量与盈利能力的“量利齐升”。

图：2014-2025E风电新增装机量（单位：GW，2021-2025年为预测数）

数据来源：国家能源局、GWEC，华宸未来基金整理）

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